su7早期批量出货将成为小米股价的积极推动力。但在实现规模之前，电动汽车业务可能拖累小米盈利能力。
起售价21.59万元——3月28日晚，小米集团于北京亦创国际会展中心举行的“向前”小米汽车上市发布会上，终于揭开了su7售价的神秘面纱。这一价位略低于此前市场预期，在北京东方新天地小米门店，多位参观者表示能够接受su7价格。?
据小米创始人雷军介绍，su7共有三款配置，分别是起售价21.59万元的标准版、起售价24.59万元的pro版，以及起售价29.99万元的max版。su7标配续航700公里，有4大色系、9款配色，预计4月3日开启交付。?
当晚，“小米发布会”“小米su7价格”“27分钟大定突破5万台”等话题冲上微博热搜——需要注意的是，su7的“大定”被设定为7天内可退，而不是车圈所定义的无法退定金的锁单。因此，su7的最终表现，还要待7天后的销售数据。?
北京东方新天地小米门店su7?
消费市场反馈尚需时间，资本市场已经难掩热情——早在3月12日su7官宣上市时，小米港股股价随即就飙升11.34%。而昨天发布会之后，截至3月28日美股收盘，小米在美国场外交易市场的美国存托凭证上涨12.13%。?
接下来，港股连续两个交易日将分别休市，暂时无法观察su7发布会为公司股价带来的影响。
由于手机收入增长放缓、互联网业务占比较低，su7销量将是决定小米短期估值的重要因素。小米并未明确今年销量预期，表示su7只是切入口，后续车型已在开发中，目标是未来15-20年成为全球排名前五的汽车品牌。?
长期而言，汽车销量还将影响小米的整体收入和盈利能力——理想情况下，随着汽车销量提升和产能扩大，小米收入增长的同时，固定成本也被分摊，最终实现盈利。特斯拉和比亚迪(002594.sz、1211.hk)就是新能源汽车市场的成功样本。?
目前，su7最终销量未知，虽然资本市场给出正向反馈，但少有分析师能对小米造车业务进行准确估值。那么，从汽车销售潜力和资金持续性角度来看，小米汽车能够给集团带来多大价值？?
小米汽车目标消费者是谁？?
科技企业入局造车并非易事。就在美东时间2月27日，外媒报道称苹果砍掉了布局十年的自动驾驶电动汽车计划(“泰坦计划”)，将资源转移到生成人工智能项目。当日收盘，苹果股价小幅上涨0.81%。?
对此，雷军坦言造车业务的艰难，并表示希望su7成为苹果用户购车的首选——su7支持苹果carplay，后排屏也可挂接ipad。“公司三年前做了无比坚定的战略选择，认认真真为‘米粉’造一辆好车。”雷军说。?
但从传统印象来看，“果粉”“米粉”以及定位高端市场的su7，似乎并不面向同一群体。杰兰路数据显示，约47%新能源车主使用苹果手机，除了五菱缤果，其余“果粉”喜爱车型售价约在20-30万元。?
约有13%新能源车主使用小米手机。其中，比亚迪宋pro dm-i、比亚迪驱逐舰05 dm-i收获了最多“米粉”——两款车型的起售价分别为10.98万元和7.98万元。排名第三至第十的车型价位分布则较为分散。?
不同车主使用小米手机比例?
对于目标受众与su7的契合度，杰兰路研究经理张雪晴告诉《巴伦周刊》中文版，虽然比亚迪两款车型车主更受“米粉”青睐，但比例其实仅有30%左右，还未出现“米粉专属”的单一车型，因此也不意味着小米手机用户只会购买10万元价位车型。?
张雪晴进一步指出，小米汽车app上架时，苹果用户登陆ios时间甚至比小米用户登陆米家更早，加上su7是新势力中少数支持carplay的车型，这让苹果用户多了一个选择。整体来看，su7对年轻、关注科技属性的消费者具备一定吸引力。?
值得注意的是，su7不止要符合需求端预期，还要面对供给端激烈的厮杀——在20-30万价格带，不乏特斯拉model 3、比亚迪汉ev、极氪007、智界s7、小鹏p7、蔚来et5等明星车型。小米具有一定用户基础，但打开汽车市场仍是“从0到1”的过程。?
特别是今年以来，新能源汽车价格战进一步加剧，出现过“一天九降”的局面。作为“始作俑者”，比亚迪在2月19日推出两款7.98万元起售价的车型，直接将电动汽车带向“电比油低”的阶段。宣称“小米从小卷到大，我们从来没怕过”的雷军，也要慎重评估当下竞争环境的变化。?
据悉，su7最初起售价和顶配价格分别为22.9万元和35万元。但是由于车企整体降价，公司决定将标准版定价比model 3低3万，max版则下探至29.9万元。?
在发布会上，雷军围绕“人车家生态”进行了详解，表示su7基于澎湃os，可与手机、平板、电脑、家用电器等设备实现互联互通。而su7酷似保时捷taycan的外观，以及手机支架、隐形挂钩等配饰，则没有给用户带来太多惊喜。?
张雪晴也提到了小米的“人车家生态”优势。根据杰兰路调研，华为问界m7车主中，约有60%都在使用华为手机。多数车主反馈表示，在配置和价格接近的前提下，更加倾向选择与手机品牌相关的车型。?
上述情况同样可能适用于小米。杰兰路针对189个样本调查发现，在su7意向用户中，约91%使用过小米手机，65%正在使用小米手机——集中度类似华为之于问界m7的比例。张雪晴认为，如果su7稳定发挥，未来“米粉”的集中度或许会提高。?
目前，小米汽车主要采取自营门店与经销商合作的“1 n”渠道模式，在全国29城共59家门店同步开启预约。综合华创证券和光大证券研报预测，su7今年月销量约为4000-10000辆。杰兰路更为乐观，预计su7月销量可达1万辆左右。?
何时能从输血到造血？?
在wind覆盖的机构中，汇丰银行、华泰证券、中信建设等机构给出小米股票“买入”评级，目标价在18.4-20.2港元之间；华兴证券对小米股票评级为“持有”，目标价为15港元——均高于公司3月28日收盘价14.94港元。?
摩根大通分析师指出，早期批量出货的初始阶段将成为小米股价的积极推动力。不过，在实现规模之前，电动汽车业务可能拖累小米盈利能力。而分析师提到的盈利等基本面情况，则决定了公司的长期估值。?
实际上，苹果终止造车的原因之一，就是电动汽车利润空间低于手机业务。外媒援引知情人士消息称，如果苹果汽车上市，其价格可能至少为10万美元，但与智能手机和耳机相比利润仍然微薄。2023年四季度，苹果硬件产品的毛利率为39.4%。?
更现实的情况是，企业造车初期普遍面临亏损。当前能够持续盈利的特斯拉和比亚迪，2023年汽车销量达到181万和302万，且在电池成本方面具备强大把控力，汽车利润率可达19.4 %和23.02%。按照12万年销量预期，小米汽车盈利爬坡可谓“任重道远”。?
“卖21.59万元亏钱，24.59万元也亏钱。”雷军将su7对标model 3时坦言。光大证券预计，2024年小米汽车业务毛利率约为个位数，未来年销量30-40万辆以上且毛利率爬坡至15%左右后，或有机会实现盈亏平衡。?
在前期亏损的情况下，小米选择自建工厂的重资产模式，就意味着依赖大量资金输血。公司透露，小米汽车在过去三年间投入超过100亿研发费用，过去十年间投资超过100家智能汽车产业链相关公司。其中2023年，汽车业务投入为67亿元。?
因此，以现有业务输血汽车业务，将成为小米造车初期的选择。截至2023年12月31日，公司现金储备达到1363亿元，数字超过“蔚小理”三家造车新势力，短期无需面对资金压力。但在造血能力方面，占比58%的智能手机收入在2023年小幅回落，且毛利率(14.6%)低于占比11.1%的互联网服务(74.2%)。?
现有业务之外，另一个潜在的盈利机会是智能化软件。艾媒咨询创始人张毅指出，作为新能源汽车下半场发展方向，智能化的价值正在显现，特斯拉fsd就是典型案例。面对价格战，车企可以选择降低整车售价、提高软件收入，从而平衡盈利。?
美东时间3月25日，特斯拉宣布提供fsd软件一个月免费试用，股价第二日上涨2.92%。市场普遍认为，特斯拉此举为了推广fsd，增加利润率更高的经常性收入。fsd的费用为199美元/月，预计每年已为公司带来数十亿美元收入。?
据雷军介绍，小米智驾有pilot pro和pilot max两套方案，分别对应“纯视觉”以及“视觉 激光雷达”，均搭载英伟达orin算力平台，目前向用户免费开放。张毅认为，随着智能化技术提升和投入增加，不排除小米汽车采取华为系类似的订阅制。?
“su7的定位比较接近特斯拉，‘智能化’也是用户给出的标签之一。如果su7驾驶体验真的契合这个标签，可能支撑一些产品和估值溢价。”张雪晴表示。?
无论汽车规模化销售，还是智能化软件盈利，对小米汽车而言还是美好愿景。现阶段，su7的首要任务就是提升销量，给予投资者信心。“市场将关注su7一到两周内的销量，以及后续成本结构和投入产出比。”张毅表示，毕竟，造车是一项马拉松，而不是短跑。?
截至3月28日美股收盘，特斯拉、蔚来、小鹏汽车(xpev.n、9868.hk)、理想汽车(li.o、2015.hk)的美股股价变动依次为-2.25%、-3.64%、-1.66%、0.33%；而截至3月29日a股收盘，国内电动车竞争对手比亚迪下跌2.55%，赛力斯(601127.sh)下跌4.08%。?
曹妍?
彭韧?
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